Streubesitz: der frei handelbare Anteil

Wie der Free Float bestimmt wird

Nicht alle ausgegebenen Aktien stehen am Markt zur Verfügung. Herausgerechnet werden Bestände, die dauerhaft gebunden sind:

• Anteile von Gründerfamilien und Großaktionären
• strategische Beteiligungen anderer Unternehmen
• Staatsbeteiligungen
• eigene Aktien im Bestand des Unternehmens

Was übrig bleibt, ist der Streubesitz. Indexanbieter berechnen daraus einen Free-Float-Faktor und multiplizieren die Marktkapitalisierung damit.

Für eine Benchmark ist diese Korrektur zwingend: Ein Maßstab, den ein Fonds nicht nachbilden könnte, taugt nicht als Vergleichsgröße.

Der Grund für dieses Verfahren ist praktischer Natur. Ein Index soll investierbar sein: Ein Fonds, der ihn abbildet, muss die enthaltenen Titel im Verhältnis ihrer Gewichte tatsächlich kaufen können. Wäre ein Unternehmen mit seiner vollen Marktkapitalisierung enthalten, dessen Aktien aber zu 80 Prozent fest in Familienbesitz sind, müssten alle Indexfonds um dieselben wenigen frei handelbaren Stücke konkurrieren. Der Free Float verhindert genau das.

Zwei Nebenwirkungen gehören dazu. Erstens ändert sich das Gewicht eines Unternehmens auch dann, wenn sein Kurs unverändert bleibt — etwa wenn ein Großaktionär Anteile verkauft. Zweitens sind Familienunternehmen und teilstaatliche Konzerne in Indizes systematisch geringer gewichtet, als ihre Größe vermuten lässt.

Die Gewichtung an einem Indexwert

Ein Modellbeispiel mit gesetzten Werten:

• Depotwert: 177.900 €
• TER des Fonds: 0,07 %
• Haltedauer: 34 Jahre

Angenommen, zwei Unternehmen haben dieselbe Marktkapitalisierung von 120 Mrd. €, unterscheiden sich aber im Streubesitz:

Bei gleicher Unternehmensgröße liegt der Betrag im Depot damit um mehr als das Doppelte auseinander — allein wegen der Eigentümerstruktur.

Für die Planung folgt daraus nichts, was man aktiv steuern müsste: Der Free Float ist eine Eigenschaft des Index, keine Entscheidung des Anlegers. Er erklärt aber, warum die Gewichte in einem Index nicht mit einer Rangliste der größten Unternehmen übereinstimmen — eine Beobachtung, die sonst leicht als Fehler im Index gedeutet wird. Die Alternative zur Marktwertgewichtung behandelt Marktwert oder BIP gewichten.

Modellrechnung, keine Prognose. Die Werte sind gesetzt, nicht erwartet.

Keine Anlageberatung. Keine Steuerberatung. Diese Seite erklärt eine Indexmethodik und enthält keine Aussage über einzelne Unternehmen.